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■三点评:中游格局持续集中,盈利能力有较大改善。1-9月份:汽车板块实现实现营业收入777.93亿元,同比增长23.09%,扣非归母净利69.32亿元,同比增长10.28%。动力电池方面,catl龙头地位进一步稳固,装机份额高达41%,(,)装机份额达24%,top2电池企业市场份额进一步集中达到65%;正负极环节,净利率均有所提升;隔膜环节平均净利率为26.8%,仍保持较高水平。电解液、结构件环节企业普遍出现利润及净利率下滑。总体来说,龙头电池企业凭借规模优势及较强的上下游议价能力,集中度与盈利能力不断提升。

风光储板块营收增速持续下降。2018年q1-q3风光储板块实现实现营业收入1332.13亿元,同比4.71%;实现净利润为118.61亿元,同比下降6.40%;扣非归母净利为106.65亿元,同比减少9.19%。毛利率和净利率较2018h1小幅改善。

电力设备与工控板块平稳,低压电器与电缆较为亮眼。1-9月份,电力设备板块实现实现营收1436.08亿元,同比增长13.90%,扣非归母净利109.61亿元,同比增长5.63%。1-9月份平均毛利率稳定在29.4%左右,平均净利率稳定在9.8%左右。从细分板块来看,低压电器和电缆的表现较为突出,大部分实现净利润的同比高增长。

工控板块有所分化,平台型公司麦格米特和产品型公司(,)依然具备强竞争力。

■新能源车:不惧电动车补贴退坡,扶优扶强趋势不改。临近年底,目前正处于2019年新能源汽车产业政策探讨与制定的关键时期。根据新能源汽车产业的发展现状可以初步推断2019年行业政策的大致走向:总体补贴额度降低,电池能量密度要求进一步提升,车辆能耗水平门槛进一步提升,对新能源汽车的安全性进行量化考核,扶优扶强趋势不改。

继续扶优扶强。2020年后国家全部取消新能源汽车补贴,2019年为过渡期,为了平缓过渡利于产业健康发展,预计取消2018年会优先取消续航里程200公里以下的低端车型补贴;续航在200-400km内的中端车型预计退坡幅度在30%-40%之间;继续鼓励发展续航大于400km的高端车型,补贴退坡幅度变动较小。

能量密度方面:为了鼓励高端车型的发展,预计最低门槛有望从120wh/kg提高至140wh/kg左右,参考2018年补贴标准,预计160wh/kg以上的补贴系数维持不变。

新能源汽车补贴退坡,短期内会给产业带来一定压力,但是长远来看,有利于新能源汽车产业的健康发展,促使成本进一步降低,产品性能进一步提升,消费者可接受度进一步改善,促进新能源汽车与燃油车的总持有成本相当的目标尽可能地提早实现。

投资建议:关注三大主线:1)集中化:动力电池环节龙头集中度持续提升,预计随着能量密度的提升和原材料成本的下降,锂电企业毛利率将在19年筑底回升。当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头,重点推荐:宁德时代、(,);2)高镍化:

当前ncm811研发进展略超预期,18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重点推荐:(,)、(,)、(,);3)全球化:最为核心的锂电池环节,宁德时代已经进入全球供应链中;负极和电解液环节,龙头企业已对lg、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套;核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套,竞争格局良好。重点推荐:璞泰来、(,)、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等。

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